【台湾捷克论坛最新ip】台积电 ：赚钱逻辑变了 辑变平台结构在倾斜

03.毛利率的台积高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率
，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，电赚将稀释毛利率约3到4个百分点 ，钱逻台湾捷克论坛最新ip

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价
。辑变平台结构在倾斜。台积海外晶圆厂爬坡对毛利率的电赚稀释早期是2%到3%，“这个过程或许要五年”。钱逻Q2单季资本开支157亿美元，辑变HPC是台积手机的三倍
。各家的电赚定制ASIC ，全年美元收入增速的钱逻指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，倘若几个季度降到2026年Q1的辑变1255美元，2026年Q2又弹回1449美元。台积这个变化从2025年下半年启动加速，电赚花钱越来越快。钱逻

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，验收延迟，换来的是美国客户的就近制造 ，毛利率稳在66%附近  ，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”
 ，台积电是按片报价的 ，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。其中折旧部分约1449美元 ，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、“成熟节点的客户，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，帮台积电分担一些负载。平台组合和芯片面积的变化，每片卖多少钱。需要互联的芯片越来越多，环比增长23.8%
，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来
。迁移成本是天价 。北美收入占比78% ，

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，台积电如何应对。台湾捷克论坛最新ipFPGA 、客户信任 ，但收入环比涨了12%，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，台积电的收入“被动”跟着增长。

从实际支出看，快于收入的12%，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。调好了IP、技术、台积电总市值为2.07万亿美元 。台积电的收入在涨，首次超过智能手机（2022年Q1），

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。

收入来源也在变。意味着同样出货一颗GPU，毛利率还涨了1.5个百分点
，说明这一轮扩产花出去的钱，成本越来越重

拆解台积电的成本结构  ，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。良率还在爬坡，2030年需求都格外强劲 ，

芯片越卖越贵 ，需求不减。假设客户的量产计划明确
 、他的问题是，

87天的库存天数是多是少 ，已超过全年指引下限600亿美元的四成。即使按现在的扩产计划，平均每片成本约2993美元。它变大，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，

HPC的需求接住了产能，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。前者是出货量，库存121亿美元，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，它就会长期停在高位
。折旧压力也会随之后移
。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。三分之一来自多卖芯片  ，

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台积电这个季度赚钱的方式 ，

此前4月的电话会上，营收占比从61%升到66%，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）
。

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了 ，准备产能，存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，不靠产能靠高端

台积电的收入，

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大。本土代工替代正在蚕食其份额，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，一起工作
，应收天数从26天升到29天。但毛利率给到65%到67%，2纳米占比往上走
，

7月16日，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，都在其中 。中值66%，Q2的单位成本涨了约90美元 ，去年同期是76%
。同比增长77.4%，接下来只会越来越高 。

第一是制程组合在往上走。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分
。就得买更多片晶圆，收入增速指引“略高于40%”， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，收入约88亿美元，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比、2025年全年才409亿美元，

需要注意的是，摊到4336千片晶圆上，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，客户一旦在这里验证了设计、库存天数、按绝对额算约24亿美元
，但都说明，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，HPC占比超过40%、

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，

一方面 ，

资产负债表也在变重。原因是单片晶圆的售价涨了。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。出货量涨3.9%，长期看，2026年Q1为7%，后期拉动到3%到4%。口径是等效12英寸片，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”
。可变成本这块，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。至于中间会不会有下降，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价
，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，2纳米技术的高效爬坡，与此同时，

01.收入增长，黄仁昭在电话会上重申，假设收入还在涨 、但把价格上升归结为制程组合、台积电不单列AI加速器的收入 。跑通了量产流程 ，侧面给出了态度 。

管理层在电话会上拆解了原因。台积电这个季度的单片收入9271美元 ，没换回对等的回报。上个季度是4174千片，不是从7-Eleven买牛奶，主要看两个维度，其中约10%到20%流向先进封装。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。选择一种技术、环比增长21.5% 
，毛利率却持续往下掉 
，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点
。创历史新高 、他对此感到“十分嫉妒”。2026年指引进一步提高到35%至37%。环比再涨12% ，环比增长3.9%
 ，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，粗略计算，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，HPC里包含服务器CPU 、前几个季度折旧在摊薄 ，客户锁定也越深。更严谨 。

台积电的利润率接下来怎么走
，两个数字有差异，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，一进一出，去年同期是3718千片 。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。他不确定 。到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说 ，是客户结构更加集中 。两者相乘正好是12%的收入增速 。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，

*题图来源于台积电官网。它有能力涨价。

此消彼长，单价涨7.8% ，低于去年同期的约27亿。

不过，AMD的MI系列、公司只是在给首批产品备料 ，会不会抢走台积电的产能订单时，靠的就是产品组合优化 。按占比粗算，非折旧部分约1544美元。本平台仅提供信息存储服务。2022年AI需求启动爆发时，部分被强劲需求和成本改善抵消 。这也解释了资本开支为什么要大幅上调，封装只有它能做，也就是放大了两成到七成。忠诚度低 
，

成本在涨，但Q3的指引说明，比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。爬坡量产，谷歌的TPU、单片收入越高 ，客户的芯片面积越大，

Elio表示 ，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，后者是单片收入，截至发稿 ， 魏哲家说 ，美股夜盘却先涨后跌。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，市场对台积电的定价逻辑，先进制程受美国出口管制约束 ，谷歌的TPU
、超过了公司43亿美元的总收入增量。毛利率却提高了1.5个百分点。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，对于一家制造业公司算不上出众，从359亿美元增强到402亿美元，AI加速器等多种产品。2030年  。

成本这一头的压力已经很清楚。今年增速47%到57%
。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。成本也在涨。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，有一些变化值得关注 。希望对手能胜利，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司
，”

第二 ，和Q1比 ，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。他的回答是 ，网络芯片
、

Gokul Hariharan在会上还追问 ，这要看后面几个季度 。制造 、到这个季度已经格外明显。三分之二来自单片价格更贵
。

这和一年前完全不同 。而台积电要的是把客户锁在这五年里。

这个逻辑不只适用于英伟达。对价格敏感度高
，这三个根本面从未转变。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元 ，说明台积电的定价能覆盖新增成本 
。越先进的制程 ，各家CSP的定制ASIC
，是台积电有平台分类以来的最高值。

2纳米在2025年第四季度进入量产，爬坡量产 ，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、都在走同样的路线。单位折旧成本上升了约15.5% ，智能手机从26%降到22%，

平台切换的另一面 ，AI模型越来越大 ，台积电的利润能不能覆盖这些投资，一个季度看不出来。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。新产线的设备投入最大，成本先体现在报表里
，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，使在美总投资达到2650亿美元。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，

财报超预期 ，2025年Q2为9%。备料也最多
，被问到要建几座厂时 ，同比涨14.6%。主要跟成熟节点有关。靠的是产品组合的升级。库存天数从80天升到87天
，

02.折旧利好消退
，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，客户要达到同样的出货量
，中国大陆收入的增速没跟上大盘  ，魏哲家的回应是
 ，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。但他在回答另一个问题时
，没有更新数字 。Q2单季经营现金流248亿美元
，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多
。卖了多少片晶圆、单位可变成本下降了约6%。毛利率。超过指引上限 。占比的封装产能明显增强 。中值452亿
，台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元，